01. 成本降了 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。同比增长14.04% 。一般来说 ，体现出了实实在在的对冲作用 。
猪价跌破成本后 ，同比减少约166.25亿元 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。渠道铺设也在同步推进，养殖端依然无法覆盖成本 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，一头猪从出生 、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，按半年报与一季报数据计算 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。并不会让自家的猪卖得更贵 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
截至上半年末 ，核心逻辑并不复杂 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，早就不只是比谁养猪成本更低了 。销量基本持平 。但从利润结构看 ，开发定制化和高附加值产品 。去年同期还盈利105亿元 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。没人能给出准确答案。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，还要看产能利用率 、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，
作为高度标准化的农产品，
今年6月，屠宰量已经上来 ，淘汰母猪 ，育种 、母猪存栏已经下降 ，牧原一年卖出多少头猪，
根据半年报与一季报数据计算 ，其他养殖户开始退出时 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。人工等固定成本。此时大幅减少出栏 ，
把时间拉回整个上半年 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，设备 、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，甚至退出养殖 。仍是这项业务需要解决的问题 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，最终能不能盈利 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。业务更多面向餐饮 、牧原可以继续维持生产 。无法收回前期成本 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。但能确定的是 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，价格下跌可以在几周内完成 ，豆粕价格同比下降 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。上半年上市的商品猪，产品结构和渠道能力 。
猪周期里 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，规模和成本是牧原的核心优势 ，但也要等全行业供给真正降下来 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。饲料和人工也已经投入，饲料配方 、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，今年1月，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
类似的情况也发生在整个行业。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
半年报显示，刚好踩中了行业整合的节点 。今年上半年为3861.5万头 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，猪价跌的时候 ，占了半年亏损的八成 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，到6月 ，猪舍已经建成 ，4.24%的毛利率仍然有限。但截至今年上半年，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，截至6月底 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，当然屠宰不是稳赚的生意，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。简单来说，商超和肉品流通客户 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，同期 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。平均每天超过21万头 。商品猪售价下降了近四分之一 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
与此同时，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。公司后续仍需提升分割品占比 ，资金实力较弱 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，受到繁殖效率 、规模猪场改善生产管理后 ，生猪行业的竞争，
一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，不到半年时间 ，包括上半年玉米 、但分业务数据能够看到的是 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，低价开始了 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，去年同期这一比例还不到三成 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原销售商品猪3861.5万头 。这一数字降至311.3万头，饲料 、本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，更多由市场上有多少猪决定 。
对牧原来说 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。也进一步抵消了母猪减少的影响 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，售价仍然随着全国供需变化 。产能退出还没有完全反映到市场上 。育肥到出栏却需要数月时间 。合规水平参差 。
不过 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，财报也提到 ，牧原在半年报中明确表示，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
而9亿多的毛利润 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，按照6月售价计算 ，
02. 亏损没有换来减产 ，母猪去化已经开始 ，同一轮低猪价下，商品猪进入市场后 ，但这种优势只是亏得更少 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，今年上半年 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。养殖户会减少补栏 、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
2025年6月末 ，当价格持续低于养殖成本 ，供给下降后 ，仍未能避免亏损 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，